【ラクス】22/5/13決算発表内容と私の投資戦略

皆さんこんにちは。
個別株投資で毎年資産＋10%を目指すサラリーマン投資家、かたつむり君です。
（TWITTER：@posikatatsumuri）

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通勤時間や平日の夜、週末の時間を使って、売買候補となる銘柄の研究を行っています。
日々様々な情報が飛び交いますが、年に4回（四半期に1回）行われる決算発表は、企業の業績・状態を把握し、今後の投資戦略を考える上で特に重要な情報です。

この記事では、私が保有中 or 気になっている銘柄の決算発表内容をチェックし、今後の投資戦略について私なりの視点で書いていきます。

記載している銘柄を推奨しているわけではありませんが、私の視点や考え方が読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

■本日のチェック銘柄

今日チェックするのは経費精算など、企業の業務効率化につながるクラウドサービスを展開するラクス（証券コード：3923）です。

東証プライム市場上場で、決算期は3月です。
直近の四季報より数値を抜粋すると、時価総額は3,401億円、従業員数は連結で1,612名です。

同社が掲げるミッションは「ITサービスで企業の成長を継続的に支援します」です。
楽楽精算、楽楽明細などのサービスを展開しており、「最近経理の横澤さんが優しくなった」というテレビCM（出演：滝藤賢一さん、横澤夏子さん）もとてもコンセプトが分かりやすくて印象的です。

私がこの会社に注目している理由は
①経理業務のIT化に課題を抱える企業は多く、同社のサービスが顧客企業の生産性向上に貢献すると考えているから
②決算説明動画をHPにアップしたり、毎月月次売上高を開示したり、IR・情報開示の姿勢が素晴らしいから
③中長期的な展望を持ちながらトップラインを伸ばすための投資にも力を入れているから
です。

現在私はラクスの株を100株保有しています。

■決算発表内容の概要

2022/5/13（金）に発表した2022年3月期第4四半期決算の主な内容は以下の通りです。

■決算発表内容分析のものさし

決算発表内容について、私は主に①成長性、②収益性、③安全性、④キャッシュ創出力、の４つの観点からチェックをしています。

それぞれの観点について、主な指標とその計算方法、優秀と認定する目安は以下の通りです。
優秀と認定する目安をクリアした項目が多い銘柄ほど、買いたい銘柄、保有し続けたい銘柄ということになります。

■決算発表内容分析

それでは、上記のものさしに沿って、実際に決算発表内容を分析していきます。

●成長性のチェック

売上高は前年同期比＋34.1%、営業利益は同▲59.5%、純利益は同▲63.3%でした。

売上高は＋30%超と大きく成長しました。
特にクラウド事業が牽引し、稼ぎ頭の「楽楽精算」は＋37.6%、積極的にテレビCMを行っている「楽楽明細」は＋77.2%と、大きく成長しました。

「楽楽明細」の累計導入社数は加速度的に増加しています。

中期経営目標では2022年3月期～2026年3月期までの5ヶ年で、売上高CAGR（年平均成長率）26%～30%を掲げています。
（計画当初は25%～30%でしたが、初年度である今年度の成果を踏まえ、下限を26%に引き上げました。）

かなりの高成長、チャレンジングな目標設定ですので、今後も目標に沿って売上高を伸ばしていけるか、注目したいと思います。

営業利益・純利益はともに減益となりました。
成長投資強化の方針に沿って、販管費（主に人件費と広告宣伝費）を大幅に増加させたためです。
長期の方針に沿っての短期的な減益ですので、気にしていません。

●収益性のチェック

売上高営業利益率は7.6%、売上高純利益率は5.2%でした。
いずれも指標としている数値には届きませんでした。

現在は2026年3月期に大きな果実を得るための種まきのフェーズですので、利益率は低く出やすい時期です。

参考に、過去5年間（2017年3月期～2021年3月期）の利益率の推移は以下の通りです。
売上高営業利益率　19.8%、19.4%、16.8%、10.1%、25.3%
売上高純利益率　　14.8%、13.6%、11.6%、 6.9%、19.1%

2021年3月期は収穫期で、非常に高い利益率を残しています。
2026年3月期にこのような利益率を残せるのか、楽しみです。

ROEは12.5%でした。

●安全性のチェック

自己資本比率は73.6%でした。
現金4,861に対し、有利子負債は40と、現金が有利子負債を大きく上回りました。
財務の安全性は問題ありません。

●キャッシュ創出力のチェック

営業CFは▲11と、キャッシュアウトとなりました。

営業CFは＋であることが望ましいですが、現在は投資フェーズで人件費や広告宣伝費を積極的に投下していますし、前期猶予されていた法人税等の支払額が増加したという今期独特の要因もありますので、特に気にしていません。

キャッシュフローの概要を図にすると以下の通りです。

「営業CF：－　投資CF：－　財務CF：－」と、全てのCFがマイナスであり、現金残高が減少しました。
参考：危ない会社への投資を回避できる！キャッシュ・フロー8つのパターン！

■業績予想（会社発表）に対する進捗度

会社が発表した業績予想に対する進捗度は、年間の業績予想が妥当なものかを考える上で大切な指標です。
もし進捗度が高い場合は、業績予想の上方修正が発表される可能性もあります。
Q1は25%、Q2は50%、Q3は75%、Q4は100％を超えている場合を優秀と定義して、チェックしていきます。
もちろん企業によって季節波動がありますので、単純に数値だけをみるのではなく、前年度の四半期進捗を参考にするのも大事ですね。

業績予想に対する達成度は、売上高：101.2%、営業利益：117.7%、純利益：118.2%と、予想を上回って着地しました。

2026年3月期に向けて、売上高を伸ばしていくことが最重要課題ですので、営業利益・純利益が下がっても問題ないと考えています。
売上高の成長を最重要事項として、今後もチェックしようと思います。

■来期の業績予想（会社四季報情報）から見る将来成長性

会社四季報では、過去の業績に加えて、今期の業績予想、来期の業績予想が記載されています。
会社四季報の記者が会社に取材をし、分析した結果掲載されている予想値です。
会社が発表している業績予想と一致する場合もあれば、ずれることもあります。
このずれがある時は、注意が必要です。

今期の実績から、来期の四季報発表業績予想への成長性を見ていきます。

売上高：＋21.2%、営業利益は＋64.8%、純利益は＋57.7%と、増収増益が予想されています。

ただし、会社予想とは乖離があります。
会社では通期の合理的な業績予想が困難なため、第2四半期の業績予想のみを開示しています。

売上高が増収であるのは四季報予想と同じですが、営業利益・純利益は減益予想となっており、四季報予想とは異なります。

5ヶ年の中期経営計画において、最初の4年間は積極的に成長投資を行うことを掲げていますし、「2023年3月期を営業利益のボトム」ということも発表されていますので、やはり来期は通期でも減益になるのでしょう。
四季報予想も会社予想に近い形に今後修正されるのだと思われます。

■株価水準とチャートの動き

5/27（金）の終値は1,484円。PERは157倍です。
過去5年間の株価の動き（週足）は以下の通りです。

2020年のコロナショック以降、株価が一気に上昇しました。
コロナショック時の安値550円から、2021年9月の上場来高値4,775円まで、実に8倍以上株価は上昇しました。
2021年3月期は2019年3月期からの3ヶ年計画の最終年で収穫期の1年で好業績であったこと、コロナ禍でリモートでの業務推進、ペーパーレスでの業務推進の必要性・ニーズが一気に重なったこと、が株価上昇の要因です。
しかし、昨年末から現在にかけて、高PER銘柄の株価下落が顕著で、同社の株価も大きく下落しました。
現在の株価は昨年9月の上場来高値から▲69%の水準です。

■私の投資戦略

以上の分析内容を簡単に表に整理すると、以下のようになります。

売上高は＋34.1%と大きく増収、営業利益・純利益は▲59.5%、▲63,3%と大きく減益、という決算でした、
直近6年（2017年3月期～2022年3月期）の売上高・営業利益・純利益・EPSの推移は以下の通りです。
今期は新中期経営計画の初年度ということで、積極投資の１年であったことが、グラフにも表れています。

昨年5月に発表された新中期経営目標（2022年3月期～2026年3月期）で、「5ヶ年の売上高CAGR25%～30%」を掲げましたが、初年度である今期の成果を踏まえ、目標の下限を「26%」に引き上げました。

新中期経営計画の目標は以下の3点です。

いずれも非常にチャレンジングな目標設定です。
まずはこのように中長期の目標設定を明確に示す姿勢は非常に好感が持てますし、応援したいという気持ちになります。

経理業務のIT化に課題を抱える企業は多く、同社のサービスは時代のニーズにあっているため、同社は今後ますます顧客企業の生産性向上に貢献していくと期待しています。

投資家の期待値も高く、PERも100倍を超える水準ですが、中期経営計画通りの利益が2026年3月期に期待できるのであれば、現在の株価水準は決して高くないと考えています。
2026年3月期に純利益100億円が達成されるとして、株価で計算するとPERは約27倍です。

今月、株価が大きく下落したところで100株購入しました。
参考：【ラクスを新規買付！】今週の株式投資ポートフォリオ振り返り#220513

長期的に成長余地の大きい銘柄だと思いますので、第1次買付から▲15%以上下落すれば、追加の買付も検討します。
目安は1,050円です。
長期的な視点を持ちながら、じっくり応援したいと思います。

以上が私の戦略です。

■まとめ

私はだいたい25銘柄程度の注目銘柄を決めて、決算発表内容と会社四季報を見比べながら、上記のような観点で継続的に観察しています。
そして5年で株価2倍が期待できる銘柄を、いいタイミングで買うことを目指しています。
上記の銘柄を推奨するわけではありませんが、銘柄選択の視点や考え方など、読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

毎年資産＋10％達成を目指して、引き続き頑張ります！
ということで、本日は以上です！
お読み頂きありがとうございました！

■参考：同社に関する過去の記事

・【ラクス】22/2/10決算発表内容と私の投資戦略
※22/2/10（木）に発表した2022年3月期第3四半期決算についての記事です。
・【ラクス】21/11/12決算発表内容と私の投資戦略
※21/11/12（金）に発表した2022年3月期第2四半期決算についての記事です。