【レノバ】22/8/8決算発表内容と私の投資戦略

皆さんこんにちは。
個別株投資で毎年資産＋10%を目指すサラリーマン投資家、かたつむり君です。
（TWITTER：@posikatatsumuri）

通勤時間や平日の夜、週末の時間を使って、売買候補となる銘柄の研究を行っています。

日々様々な情報が飛び交いますが、年に4回（四半期に1回）行われる決算発表は、企業の業績・状態を把握し、今後の投資戦略を考える上で特に重要な情報です。

この記事では、私が保有中 or 気になっている銘柄の決算発表内容をチェックし、今後の投資戦略について私なりの視点で書いていきます。

記載している銘柄を推奨しているわけではありませんが、私の視点や考え方が読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

■本日のチェック銘柄

今日チェックするのは再生可能エネルギー事業を展開するレノバ（証券コード：9519）です。

東証プライム市場上場で、決算期は3月です。
直近の四季報より数値を抜粋すると、時価総額は1,532億円、従業員数は連結で302名です。

再生可能エネルギーの発電と開発・運営が2本柱で、太陽光、バイオマス、風力等、多様な発電事業を展開しています。

同社が掲げているミッション／経営理念は
『グリーンかつ自立可能なエネルギー・システムを構築し枢要な社会的課題を解決する』
です。

ビジョン／目指すべき企業の姿は
『日本とアジアにおけるエネルギー変革のリーディング・カンパニーとなること』
です。

私がこの会社に注目している理由は

①再生可能エネルギーは地球温暖化防止に大きく貢献すると思っているから
②日本国内だけではなく、アジアでの事業展開を見据えているから
③木南社長の落ち着いた話しぶり、受け答えが好きだから

です。

現在私はレノバの株を100株保有しています。

■決算発表内容の概要

2022/8/8（月）に発表した2023年3月期第1四半期決算の主な内容は以下の通りです。

■決算発表内容分析のものさし

決算発表内容について、私は主に①成長性、②収益性、③安全性、④キャッシュ創出力、の４つの観点からチェックをしています。

それぞれの観点について、主な指標とその計算方法、優秀と認定する目安は以下の通りです。
優秀と認定する目安をクリアした項目が多い銘柄ほど、買いたい銘柄、保有し続けたい銘柄ということになります。

■決算発表内容分析

それでは、上記のものさしに沿って、実際に決算発表内容を分析していきます。

●成長性のチェック

売上高は前年同期比＋39.4%、営業利益は同＋146.0%、純利益は同＋254.0%でした。

目安の＋10％を大きく超えて増収増益となりました。

売上高は苅田バイオマス（2021年6月～）及び軽米尊坊ソーラー（2021年10月～）の通年寄与により、大幅に増収となりました。

売上高は前年同期から＋2,409百万円増加しましたが、そのうち苅田バイオマスが＋3,088百万円、軽米尊坊ソーラーが＋588百万円、それぞれ寄与しました。

同社が運営する国内の発電所における売電量の月次推移は以下の通りです。
苅田バイオマスの影響の大きさが伝わります。

営業利益は＋146.0%と大幅増益となりました。
営業利益は前年同期から＋3,626百万円増加しましたが、そのうち四日市ソーラーの売却益等が＋3,834百万円でした。

日本基準では特別利益に計上される（＝営業利益には含まれない）ような内容ですが、同社は国際会計基準（IFRS）を適用しているため、このような計上となっています。

「営業利益＝本業からの利益」というイメージとは少し違うので、純粋に増益率だけみるのは正しくなさそうです。

●収益性のチェック

売上高営業利益率は71.7%、売上高純利益率は40.5%でした。

過去7年間（2016年5月期～2022年3月期）と今期Q1の利益率の推移は以下の通りです。

上記の四日市ソーラーの売却益等が営業利益に含まれているため、利益率は異常値になっています。
Q2～Q4にかけても四日市ソーラーの売却益等は営業利益に残り続けますので、今期の利益率は参考程度に見るのがいいかと思っています。

ROEは40.5%でした。

こちらも目安の15％を超えて非常に高い水準となりました。
通期でどの水準で着地するのか、注目したいと思います。

●安全性のチェック

自己資本比率は14.8%でした。
現金は17,880百万円に対し、有利子負債は198,940百万円と、有利子負債が現金の約11倍と大きく上回りました。

非常に大きなレバレッジをかけた経営をしています。

過去4年（2020年3月期期首～2022年3月期）と今期Q1の貸借対照表の推移は以下の通りです。

設備投資に大きなお金が必要なビジネスであり、自己資本比率は10%台と低く、固定資産が多いのが特徴です。
年々BSの規模が大きくなっています。

●キャッシュ創出力のチェック

営業CFは＋1,854百万円と、キャッシュインとなりました。
営業利益6,109百万円は大きく下回りました。

利益水準とキャッシュインに大幅な乖離があるのが気になります。
四日市ソーラー売却によるキャッシュインは営業CFではなく投資CFに反映されています。

キャッシュフローの概要を図にすると以下の通りです。

営業活動で稼いだキャッシュ（＋1,854百万円）と資金調達などの財務活動で手に入れたキャッシュ（＋4,040百万円）を使い、投資活動（▲4,551百万円）を行っていることが、キャッシュフローからわかります。
積極的な投資姿勢がうかがえます。

投資CFの内容は、主に建設中のバイオマス発電所における有形固定資産の取得に伴う支出です。

参考：危ない会社への投資を回避できる！キャッシュ・フロー8つのパターン！

■業績予想（会社発表）に対する進捗度

会社が発表した業績予想に対する進捗度は、年間の業績予想が妥当なものかを考える上で大切な指標です。
もし進捗度が高い場合は、業績予想の上方修正が発表される可能性もあります。
Q1は25%、Q2は50%、Q3は75%、Q4は100％を超えている場合を優秀と定義して、チェックしていきます。
もちろん企業によって季節波動がありますので、単純に数値だけをみるのではなく、前年度の四半期進捗を参考にするのも大事ですね。

業績予想に対する進捗度は、売上高：24.0%、営業利益：70.2%、純利益：159.9%です。

純利益はすでに業績予想を超過しています。
今後業績予想の上方修正が行われるのか、期待したいと思います。

■来期の業績予想（会社四季報情報）から見る将来成長性

会社四季報では、過去の業績に加えて、今期の業績予想、来期の業績予想が記載されています。
会社四季報の記者が会社に取材をし、分析した結果掲載されている予想値です。
会社が発表している業績予想と一致する場合もあれば、ずれることもあります。
このずれがある時は、注意が必要です。

来期予想は、売上高：＋46.5%、営業利益：＋32.2%、純利益：＋124.1%です。

■株価水準とチャートの動き

8/15（月）の終値は2,689円。PERは73倍です。

過去5年間の株価の動き（週足）は以下の通りです。

2020年秋の菅政権（当時）誕生後、脱炭素の流れが急速に加速し、大きな追い風を受けて株価は急上昇しました。
1,100円程度だった株価は5倍以上増加しました。

ところが2021年12月24日の由利本荘市沖洋上風力事業の失注を受けて、昨年末に株価は大暴落。
4,600円だった株価は2,064円まで、わずか3日間で▲55%の大暴落でした。

当時の暴落については以下の記事もご参照下さい。
【レノバ大暴落！】2021年年末の悲劇！から学ぶ8つの教訓！

■私の投資戦略

以上の分析内容を簡単に表に整理すると、以下のようになります。

苅田バイオマスや軽米尊坊ソーラーの通期寄与により、売上高は＋39.4%と大きく増加しました。
計画通りに建設・稼働が進むオペレーション力はとても信頼できると感じます。

営業利益は四日市ソーラーの売却益等によるものであり、本業からの利益という感じではありません。
今期の営業利益の進捗、売上高営業利益率の高さについては、四日市ソーラーの件を差し引いてみる必要もあるかもしれません。

個人的には、同社の短期的な業績についてはあまり気にしていません。

以下の図の通り、2023年3月期、2024年3月期で75MW級のバイオマス発電が4事業運転開始します。
運転開始翌年の通期寄与による増収も考えると、2025年3月期までは心配していません。

気にしているのは、その先です。

国内における洋上風力発電事業の受注は厳しい環境が予想されますので、それ以外の事業でいかに成長戦略を描いていくのかが気になっています。 前期末の決算説明では以下のような資料が掲載されていました。

引き続き国内洋上風力の開拓の可能性は探るものの、海外展開の加速や太陽光・陸上風力・地熱といった国内再エネ事業の積上げが、現実的な上積み要素であるように感じます。

個人的には、特にアジアを中心とした海外事業の展開に期待しています。

現在保有している100株については原則永久保有するつもりです。

再生可能エネルギーの長期的な普及、日本にとどまらずアジアに打って出ようとする姿勢、丁寧なIR、社長の雰囲気、会長の存在、いずれも非常に魅力的に感じており、長期に渡り応援し続けたいと考えているからです。

保有銘柄の中でも最も好きな銘柄ですので、長期的な目線を持ちながら、ゆっくり応援し続けたいと思います。

以上が私の戦略です。

■おわりに

私はだいたい25銘柄程度の注目銘柄を決めて、決算発表内容と会社四季報を見比べながら、上記のような観点で継続的に観察しています。

そして5年で株価2倍が期待できる銘柄を、いいタイミングで買うことを目指しています。
上記の銘柄を推奨するわけではありませんが、銘柄選択の視点や考え方など、読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

毎年資産＋10％達成を目指して、引き続き頑張ります！

ということで、本日は以上です！

お読み頂きありがとうございました！

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■参考：同社に関する過去の記事

・【レノバ】22/5/10決算発表内容と私の投資戦略
※22/5/10（火）に発表した2022年3月期第4四半期決算についての記事です。
・【レノバ】22/2/8決算発表内容と私の投資戦略
※22/2/8（火）に発表した2022年3月期第3四半期決算についての記事です。
・【レノバ大暴落！】2021年年末の悲劇！から学ぶ8つの教訓！
※2021年年末の大暴落から学んだ8つの教訓についてまとめた記事です。
・【レノバ】21/11/4決算発表内容と私の投資戦略
※21/11/4（木）に発表した2022年3月期第2四半期決算についての記事です。
・【銘柄研究！】本日の気になる銘柄～レノバ
※21/8/5（木）に発表した2022年3月期第1四半期決算についての記事です。