【楽天グループ】22/5/13決算発表内容と私の投資戦略

IR・決算

皆さんこんにちは。
個別株投資で毎年資産+10%を目指すサラリーマン投資家、かたつむり君です。
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通勤時間や平日の夜、週末の時間を使って、売買候補となる銘柄の研究を行っています。
日々様々な情報が飛び交いますが、年に4回(四半期に1回)行われる決算発表は、企業の業績・状態を把握し、今後の投資戦略を考える上で特に重要な情報です。

この記事では、私が保有中 or 気になっている銘柄の決算発表内容をチェックし、今後の投資戦略について私なりの視点で書いていきます。

記載している銘柄を推奨しているわけではありませんが、私の視点や考え方が読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

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■本日のチェック銘柄

今日チェックするのはEC、金融、旅行、モバイルなど幅広い事業を展開する楽天グループ(証券コード:4755)です。
東証プライム市場上場で、決算期は12月です。
直近の四季報より数値を抜粋すると、時価総額は1兆5,409億円、従業員数は連結で28,261名です。

私がこの会社に注目している理由は、
①三木谷社長のカリスマ性
②様々なコンテンツが結びつく楽天経済圏の魅力
③新しい事業にどんどんチャレンジするダイナミックな経営姿勢
④積極的なIRの姿勢

です。

現在私は楽天グループの株を100株保有しています。

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■決算発表内容の概要

2022/5/13(金)に発表した2022年12月期第1四半期決算の主な内容は以下の通りです。

【主な決算発表内容】(単位:百万円)
売上高  :    437,127(前年同期:  391,513 前年同期比:+11.7%)
営業利益 : ▲112,604(前年同期: ▲37,340   前年同期比: - )
純利益  :   ▲91,412(前年同期: ▲36,786 前年同期比: - )
資産合計 :17,985,733(前期末:16,831,221)
自己資本 :  1,030,665(前期末:  1,093,719)
現金   :  4,333,040(前期末:  4,410,301)
有利子負債:  3,960,088(前期末:  3,402,912)
営業CF  :▲209,056(前年同期:  +12,959)
投資CF  :▲404,523(前年同期:▲119,995)
財務CF  :+529,470(前年同期:+307,569)

■決算発表内容分析のものさし

決算発表内容について、私は主に①成長性、②収益性、③安全性、④キャッシュ創出力、の4つの観点からチェックをしています。

それぞれの観点について、主な指標とその計算方法、優秀と認定する目安は以下の通りです。
優秀と認定する目安をクリアした項目が多い銘柄ほど、買いたい銘柄、保有し続けたい銘柄ということになります。

★成長性
【主な指標】
増収率、増益率(営業利益・純利益)

【計算方法】
増収率(%)=(今期の売上÷前期の売上-1)×100
増益率(%)=(今期の利益÷前期の利益-1)×100

【優秀と認定する目安】
増収率、増益率ともに+10%以上

★収益性
【主な指標】
売上高営業利益率、売上高純利益率、ROE(自己資本利益率)

【計算方法】
売上高営業利益率(%)=営業利益÷売上高×100
売上高純利益率(%) =純利益 ÷売上高×100
ROE(%)      =純利益÷自己資本×100
※四半期決算時は純利益を年換算し算定

【優秀と認定する目安】
売上高営業利益率:15%以上
売上高純利益率 :10%以上
ROE      :15%以上

★安全性
【主な指標】
自己資本比率、現金>有利子負債か

【計算方法】
自己資本比率(%)=自己資本÷資産合計×100

【優秀と認定する目安】
自己資本比率:30%以上80%以内
現金>有利子負債であること
※ただし、一概に自己資本比率が高ければいいというわけではなく、有利子負債が多いとダメでもなく、業態や企業の成長フェーズによって個別に評価する必要がある、と考えています。)

★キャッシュ創出力
【主な指標】
営業CFがプラスか、営業CF>営業利益か

【優秀と認定する目安】
営業CFがプラスであること
営業CF>営業利益であること

■決算発表内容分析

それでは、上記のものさしに沿って、実際に決算発表内容を分析していきます。

●成長性のチェック

売上高は前年同期比+11.7%と目安の+10%を越えて増収となりました。

主力である楽天市場、楽天西友ネットスーパー、楽天トラベルなどを含むインターネットサービスセグメントは+9.3%でした。
楽天カードなどのクレジット関連サービス、銀行サービス、証券サービスを含むフィンテックセグメントは+4.3%でした。
楽天モバイルや楽天シンフォニーを含むモバイルセグメントは+44.0%となりました。

国内EC流通総額は前年同期比+15.9%と、成長が続いています。
主力の「楽天市場」とその他のECサービスにおけるクロスユースが順調に拡大しており、楽天経済圏の強みが発揮されています。

※同社の決算説明資料より抜粋

モバイルセグメントでは4月時点でMNO契約者数が500万人を突破しました。
下の図は3月時点までのものですが、ピンクの部分が「MNO」です。

「MNO」は「Rakuten UN-LIMIT VI」のことで、国から電波の割り当てを受けて、自社(楽天モバイル)の通信回線を提供しているサービスです。
グレーの部分「MVNO」は「楽天モバイル(ドコモ回線・au回線)」のことで、他社(ドコモ・au)から通信回線を借りてデータ通信を提供するサービスです。
他社回線の割合がだんだんと減少していることがわかります。
これはコスト削減・収益改善にもつながっています。

※同社の決算説明資料より抜粋


モバイルセグメントは現在も赤字ではありますが、1年無料キャンペーン終了による課金ユーザーの増加、他社回線から自社回線への切り替えによる費用削減効果により、この22Q1が赤字のピークと言われています。
Q2以降の回復に注目です。

※同社の決算説明資料より抜粋

営業利益、純利益は前年同期に続き赤字となり、赤字幅も拡大しました。
主力のインターネットサービスセグメントのセグメント利益は▲56.7%減益でした。
フィンテックセグメントは▲7.3%減益でした。
モバイルセグメントは前期▲97,596から今期▲135,046と赤字幅が拡大しました。

※同社の決算説明資料より抜粋


●収益性のチェック

営業利益、純利益ともに赤字のため、収益性のチェックについては割愛します。

●安全性のチェック

自己資本比率は5.7%でした。
現金4,333,040に対し、有利子負債は3,960,088と、現金が有利子負債を上回りました。


銀行事業や証券事業により多くのお金を預かっていることもあり、またモバイル事業等への積極的な投資のための有利子負債もあり、自己資本比率は非常に低い水準です。

昨年今年9月に楽天銀行の上場準備を始めていることを発表しました。
上場により財務基盤の充実を図る計画です。
今後の動きに注目したいと思います。

●キャッシュ創出力のチェック

営業CFは▲209,056と、キャッシュアウトとなりました。

2019年12月期~2021年12月期まで3年連続最終赤字の中でも通期営業CFはプラスでしたので、少し心配です。
Q2以降のCFの推移にも注目したいと思います。

キャッシュフローの概要を図にすると以下の通りです。


参考:危ない会社への投資を回避できる!キャッシュ・フロー8つのパターン!

■業績予想(会社発表)に対する進捗度

会社が発表した業績予想に対する進捗度は、年間の業績予想が妥当なものかを考える上で大切な指標です。
もし進捗度が高い場合は、業績予想の上方修正が発表される可能性もあります。
Q1は25%、Q2は50%、Q3は75%、Q4は100%を超えている場合を優秀と定義して、チェックしていきます。
もちろん企業によって季節波動がありますので、単純に数値だけをみるのではなく、前年度の四半期進捗を参考にするのも大事ですね。

同社では、細かい数値を示した業績予想は発表されておらず、「株式市況の影響を大きく受ける証券サービスを除いた連結売上収益については、2021年12月期(前期)に比べ二桁成長を目指します」と記載されています。

今回は会社四季報に記載の業績予想と比較した進捗度を見ていきます。

業績予想に対する売上高の進捗度は23.6%でした。

営業利益は通期予想▲150,000の赤字に対し、▲112,604の赤字での着地でした。
純利益は通期予想▲113,000の赤字に対し、▲91,412の赤字での着地でした。

今期の通期予想は4期連続の最終赤字が予想されています。

■来期の業績予想(会社四季報情報)から見る将来成長性

会社四季報では、過去の業績に加えて、今期の業績予想、来期の業績予想が記載されています。
会社四季報の記者が会社に取材をし、分析した結果掲載されている予想値です。
会社が発表している業績予想と一致する場合もあれば、ずれることもあります。
このずれがある時は、注意が必要です。

※SBI証券お客様サイトより、同社の会社四季報情報を抜粋

上記の通り会社では詳しい業績発表は行っていないため、四季報の今期予想から来期予想への成長性を見ていきます。

売上高は+10.8%と来期も2ケタ成長が予想されています。
営業利益は今期▲150,000から来期20,000に黒字転換、純利益は今期▲113,000から来期12,000に黒字転換が予想されています。

モバイル事業の損益改善がポイントになると思いますので、今後も注目していきたいです。

■株価水準とチャートの動き

6/10(金)の終値は713円。純利益予想が赤字のためPERは計算できません。
過去5年間の株価の動き(週足)は以下の通りです。

※SBI証券お客様サイトより、同社の株価チャートを抜粋

700円から1,500円あたりまでの幅の中で大きな波をつけながらアップダウンしています。
昨年3/12に日本郵政グループとの資本・業務提携を発表した際は出来高が大幅に増えました。
今期は4期連続の最終赤字が予想されており、株価は軟調な推移が続いていますが。
来期(2023年12月期)は四季報では黒字転換予想となっており、仕込むにはいい時期が来ていると考えています。

■私の投資戦略

以上の分析内容を簡単に表に整理すると、以下のようになります。

前期まで3年連続の最終赤字となった2022年12月期の第1四半期決算。
売上高は+10%を越えて着実に増収しているものの、モバイル事業の赤字が続き、営業利益は今期も赤字でのスタート、かつ赤字幅は前年同期を大きく上回りました。

積極的にリスクを取って投資をすることで、将来の大きな果実を狙いに行く同社の戦略を楽しみに見守りたいと思います。

売上高・営業利益・純利益・EPSの過去11年間(2011年12月期~2021年12月期)の実績と今期・来期の四季報予想の推移は以下の通りです。


今期は4年連続最終赤字が濃厚ですが、四季報予想では来期は黒字転換が予想されています。
もちろん予想の通りにいくかはわかりませんが、赤字の最大の要因であるモバイルセグメントについて、決算説明会で三木谷社長も「この22Q1が赤字のピーク」と言っていましたので、方向性は合致しており期待しています。

赤字が続いた後の黒字転換は株価が大きく上昇するチャンスですので、このタイミングで追加買付をするべく現在指値注文中です。

国内ECの成長継続やモバイル事業の収益改善など、本業の成長にはもちろん期待していますが、もう一つ私が注目しているのが「繰越欠損金」です。

繰越欠損金というのは過去の赤字によって積みあがった累積赤字額で、将来黒字になった時、累積赤字額分税金費用を減らすことが出来るというものです。
(厳密に説明すると、税務と会計の違いとか、益金・損金の説明とか色々必要なのですが、本題ではないので割愛します。)

21Q4の有価証券報告書には以下のような記載がありました。

・繰越欠損金にかかる繰延税金資産:190,739
・繰延税金資産として認識されていない税務上の繰越欠損金(税額ベース):120,363

ざっくり言うと、今後利益が出た際、この金額分だけ税金費用が減るということです。
税金費用が減るということは、最終利益がより大きくなるということです。

株式投資の判断材料となるEPSやROEも最終利益をもとに算出されますので、黒字転換すればより大きな評価を受けやすいのではないか、と期待しています。



現在保有中の100株は基本的には保有継続です。

私が株式投資を始めた理由の1つは「株主総会に参加してみたい」ということでした。
色々な会社の株主総会に参加し、色々な経営者が話す姿を見ましたが、三木谷社長のプレゼンテーション、質疑応答に対する対応をみて「この人はすごいわ」と強く感じました。
今後(コロナ後)も是非三木谷社長の声を同じ空間で聞いて刺激を受けたいという思いがありますので、三木谷社長が社長である限り、100株は売却しないつもりです。

さらに現在、追加買付すべく指値注文中です。
3ヶ月前の記事では800円を目安と書きましたが、現在は700円を目安に指値を引き下げながら観察を続けてきました。
あと▲2%弱で700円というところまで来ましたが、金曜日の米国市場が大きく下げましたので、700円からさらに少し引き下げたところで指値を設定しました。
近々約定できればいいなと考えています。

追加買付後、さらに下落することがあれば、630円あたりで第3次買付も検討しています。
マイルールに従って第2次買付から▲10%下落の水準であることと、コロナショック時2020年3月の安値がこの水準なので、良い狙いどころかなと考えています。
参考:★規律ある長期投資家を目指して★個別株投資8つのマイルール

楽天グループのビジネスは日本国内においてはなくてはならない存在になっています。
最近は楽天ポイント付与の改悪のニュースがよく聞かれますが、様々なサービスにまたがる楽天経済圏が劇的に揺らぐことはないと考えています。
そして利用者にとっての改悪は、同社にとっては利益体質の改善になりますので、今後の収益性向上を、期待をもって見守りたいと思います。

以上が私の戦略です。

■まとめ

私はだいたい25銘柄程度の注目銘柄を決めて、決算発表内容と会社四季報を見比べながら、上記のような観点で継続的に観察しています。
そして5年で株価2倍が期待できる銘柄を、いいタイミングで買うことを目指しています。
上記の銘柄を推奨するわけではありませんが、銘柄選択の視点や考え方など、読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

毎年資産+10%達成を目指して、引き続き頑張ります!
ということで、本日は以上です!
お読み頂きありがとうございました!

■参考:同社に関する過去の記事

【楽天グループ】22/2/14決算発表内容と私の投資戦略
※22/2/14(月)に発表した2021年12月期第4四半期決算についての記事です。
【楽天グループ】21/11/11決算発表内容と私の投資戦略
※21/11/11(木)に発表した2021年12月期第3四半期決算についての記事です。

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