【HEROZ】22/6/10決算発表内容と私の投資戦略

決算と私の投資戦略

皆さんこんにちは。
個別株投資で毎年資産+10%を目指すサラリーマン投資家、かたつむり君です。
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通勤時間や平日の夜、週末の時間を使って、売買候補となる銘柄の研究を行っています。
日々様々な情報が飛び交いますが、年に4回(四半期に1回)行われる決算発表は、企業の業績・状態を把握し、今後の投資戦略を考える上で特に重要な情報です。

この記事では、私が保有中 or 気になっている銘柄の決算発表内容をチェックし、今後の投資戦略について私なりの視点で書いていきます。

記載している銘柄を推奨しているわけではありませんが、私の視点や考え方が読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

■本日のチェック銘柄

今日チェックするのはAI関連サービスを提供するHEROZ(証券コード:4382)です。

東証プライム市場上場で、決算期は4月です。
プライム市場ではありますが、上場維持基準のうち「流通株式時価総額」の基準を満たしておらず、基準の適合に向けた計画書を提出しての暫定的なプライム市場区分となっています。

直近の四季報より数値を抜粋すると、時価総額は138億円、従業員数は55名です。

AI革命を起こし、未来を創っていく」という志を掲げています。

私がこの会社に注目している理由は、AI技術によって、企業の生産性を飛躍的に高める可能性を感じているからです。

現在私はHEROZの株は保有していません。

■決算発表内容の概要

2022/6/10(金)に発表した2022年4月期第4四半期決算の主な内容は以下の通りです。

【主な決算発表内容】(単位:百万円)
売上高  :1,482(前年同期:1,556 前年同期比: ▲4.8%)
営業利益 :     34(前年同期:   294 前年同期比:▲88.4%)
純利益  :     49(前年同期:   207 前年同期比:▲76.3%)
資産合計 :6,635(前期末:6,546)
自己資本 :6,440(前期末:6,402)
現金   :3,660(前期末:5,554)
有利子負債:       0(前期末:       0)
営業CF  :   +198(前年同期:+360)
投資CF  :▲2,092(前年同期:▲384)
財務CF  :           0(前年同期: +15)
※決算発表では、今期から収益認識に関する会計基準の適用のため前年同期比の数値を発表していませんが、上記では、当該会計基準の適用を考慮しない形で単純計算した対前年を記載しています。

■決算発表内容分析のものさし

決算発表内容について、私は主に①成長性、②収益性、③安全性、④キャッシュ創出力、の4つの観点からチェックをしています。

それぞれの観点について、主な指標とその計算方法、優秀と認定する目安は以下の通りです。
優秀と認定する目安をクリアした項目が多い銘柄ほど、買いたい銘柄、保有し続けたい銘柄ということになります。

★成長性
【主な指標】
増収率、増益率(営業利益・純利益)

【計算方法】
増収率(%)=(今期の売上÷前期の売上-1)×100
増益率(%)=(今期の利益÷前期の利益-1)×100

【優秀と認定する目安】
増収率、増益率ともに+10%以上

★収益性
【主な指標】
売上高営業利益率、売上高純利益率、ROE(自己資本利益率)

【計算方法】
売上高営業利益率(%)=営業利益÷売上高×100
売上高純利益率(%) =純利益 ÷売上高×100
ROE(%)      =純利益÷自己資本×100
※四半期決算時は純利益を年換算し算定

【優秀と認定する目安】
売上高営業利益率:15%以上
売上高純利益率 :10%以上
ROE      :15%以上

★安全性
【主な指標】
自己資本比率、現金>有利子負債か

【計算方法】
自己資本比率(%)=自己資本÷資産合計×100

【優秀と認定する目安】
自己資本比率:30%以上80%以内
現金>有利子負債であること
※ただし、一概に自己資本比率が高ければいいというわけではなく、有利子負債が多いとダメでもなく、業態や企業の成長フェーズによって個別に評価する必要がある、と考えています。)

★キャッシュ創出力
【主な指標】
営業CFがプラスか、営業CF>営業利益か

【優秀と認定する目安】
営業CFがプラスであること
営業CF>営業利益であること

■決算発表内容分析

それでは、上記のものさしに沿って、実際に決算発表内容を分析していきます。

●成長性のチェック

売上高は前年同期比▲4.8%、営業利益は▲88.4%、純利益は▲76.3%でした。

営業利益・純利益はかろうじて黒字で着地したものの、減収減益の決算となりました。

売上高の内訳は、BtoBサービスが38%、BtoCサービスが62%です。

B to Bサービスはゲーム運営の停止や初期設定フィーの獲得遅延等の影響により、前年比▲17.4%の減収でした。

「将棋ウォーズ」などのB to Cサービスは藤井聡太竜王の五冠達成に伴う注目度向上やアプリ内でのイベント開催等の効果により、前年比+5.2%の増収でした。

過去6年間(2017年4月期~2022年4月期)の売上高の推移は以下の通りです。

※同社の決算説明資料より抜粋。


売上高成長率:+31.7%、+19.2%、+12.1%、+0.8%、▲4.8%と、年々低下してきていることからもわかる通り、売上高の伸び悩みが顕著です。
将来性に疑問がでてきています。

●収益性のチェック

売上高営業利益率は2.3%、売上高純利益率は3.3%でした。
営業利益・純利益ともにかろうじて黒字着地でしたので、利益率は大変低い水準です。

過去6年間(2017年4月期~2022年4月期)の利益率の推移は以下の通りです。
数年前の売上高営業利益率は30%台と非常に高かったのですが、低迷が続いています。

果たして当時の輝きを取り戻すことはできるのか・・・。

●安全性のチェック

自己資本比率は97.1%でした。
現金3,660に対し、有利子負債は0、無借金経営となります。

財務の安全性は問題ありませんが、売上高成長の鈍化が目につきますので、借入などをしてでも、成長が見込める分野に資金を投じてトップラインを伸ばしていくような動きに期待したいです。

●キャッシュ創出力のチェック

営業CFは+198と、キャッシュインとなりました。
営業利益34を上回りました。

キャッシュフローの概要を図にすると以下の通りです。


投資CFのキャッシュアウトが特徴的です。
主な内容は「関係会社株式の取得による支出」(▲1,996)です。

これはバイオセキュア社との資本業務提携に伴い、同社の株式を取得したものです。
この資本業務提携が今後同社の業績にプラスに働くのか、注目したいと思います。

参考:危ない会社への投資を回避できる!キャッシュ・フロー8つのパターン!

■業績予想(会社発表)に対する進捗度

会社が発表した業績予想に対する進捗度は、年間の業績予想が妥当なものかを考える上で大切な指標です。
もし進捗度が高い場合は、業績予想の上方修正が発表される可能性もあります。
Q1は25%、Q2は50%、Q3は75%、Q4は100%を超えている場合を優秀と定義して、チェックしていきます。
もちろん企業によって季節波動がありますので、単純に数値だけをみるのではなく、前年度の四半期進捗を参考にするのも大事ですね。

業績予想に対する達成度は、売上高:87.2%、営業利益:34.0%、純利益:77.8%といずれも未達でした。

Q3時点の決算説明資料で、B to Bサービスは「期末にかけて新規時の受注が見込まれるため、回復基調に向かうことを想定しております」と記載がありましたが、結果的には業績予想に届きませんでした。

■来期の業績予想(会社四季報情報)から見る将来成長性

会社四季報では、過去の業績に加えて、今期の業績予想、来期の業績予想が記載されています。
会社四季報の記者が会社に取材をし、分析した結果掲載されている予想値です。
会社が発表している業績予想と一致する場合もあれば、ずれることもあります。
このずれがある時は、注意が必要です。

※SBI証券お客様サイトより、同社の会社四季報情報を抜粋

今期の実績から、来期の四季報予想への成長性をみていきます。
売上高成長率は+14.7%、営業利益成長率は+105.9%、純利益成長率は▲38.8%と予想されています。

なお、今回の決算発表時に会社が発表した来期業績予想は以下の通りです。

※同社の決算短信より抜粋

売上高の伸びも過去と比べると弱く、営業利益・純利益の水準も低いなという印象です。

■株価水準とチャートの動き

6/24(金)の終値は852円。PERは213倍です。
過去5年間の株価の動き(週足)は以下の通りです。

※SBI証券お客様サイトより、同社の株価チャートを抜粋

2018年4月の上場時は、初値が公開価格の11倍(公開価格4,500円、初値49,000円 ※株式分割前)になるなどすさまじい人気銘柄として市場にデビューした同社。
初値があまりにも高かったこともあり、その後株価は急落しました。

2019年に入ってから復活する動きを見せましたが、6月以降株価はずるずると下がり続け、現在に至ります。

現在の株価852円は、上場直後に記録した上場来高値(分割前の49,650円、分割後換算で12,412.5円)の14分の1以下の水準となっています。

なお、今期は純利益予想が非常に小さいためにPERがかなり大きく見えていますが、仮に最高益であった2019年4月期の1株純利益21.7円に置き換えて計算すると、PERは39倍になります。
それでもなお高いですね。

■私の投資戦略

以上の分析内容を簡単に表に整理すると、以下のようになります。

減収減益の決算でした。

過去数年間の推移を見ても、売上高の伸び悩み、利益率の低下など、弱さが際立った1年でした。

同社の中期的な成長戦略におれば、今後の伸びしろはB to Cサービスではなく、B to Bサービスです。

※同社の決算説明資料より抜粋。

同社の持つAI技術が様々な業界のビジネスと上手くかけあわされることによって、その業界の生産性の向上に貢献するだけでなく、業界の常識を大きく覆すような劇的な変革を生み出す可能性も秘めているのではないかと考えていますが、今現在はまだその形が具体的に見えてきてはいません。

売上高が増加していくと期待できるようなトピックスや兆候がでてこないと、なかなかエントリーするのは難しいなと感じており、引き続き様子見するつもりです。

来期(2023年4月期)も業績がさほどいいとは思えませんので、Q1決算発表後以降株価が大きく下げてきたら、その時はエントリーも考えます。
700円を目安に観察を続けようと思います。

以上が私の戦略です。

■まとめ

私はだいたい25銘柄程度の注目銘柄を決めて、決算発表内容と会社四季報を見比べながら、上記のような観点で継続的に観察しています。

そして5年で株価2倍が期待できる銘柄を、いいタイミングで買うことを目指しています。
上記の銘柄を推奨するわけではありませんが、銘柄選択の視点や考え方など、読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。


毎年資産+10%達成を目指して、引き続き頑張ります!
ということで、本日は以上です!

お読み頂きありがとうございました!

■参考:同社に関する過去の記事

【HEROZ】22/3/11決算発表内容と私の投資戦略
※22/3/11(金)に発表した2022年4月期第3四半期決算についての記事です。
【HEROZ】21/12/10決算発表内容と私の投資戦略
※21/12/10(金)に発表した2022年4月期第2四半期決算についての記事です。
【銘柄研究!】本日の気になる銘柄~HEROZ
※21/9/10(金)に発表した2022年4月期第1四半期決算についての記事となります。

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