【ラック】22/5/13決算発表内容と私の投資戦略

皆さんこんにちは。
個別株投資で毎年資産＋10%を目指すサラリーマン投資家、かたつむり君です。
（TWITTER：@posikatatsumuri）

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通勤時間や平日の夜、週末の時間を使って、売買候補となる銘柄の研究を行っています。
日々様々な情報が飛び交いますが、年に4回（四半期に1回）行われる決算発表は、企業の業績・状態を把握し、今後の投資戦略を考える上で特に重要な情報です。

この記事では、私が保有中 or 気になっている銘柄の決算発表内容をチェックし、今後の投資戦略について私なりの視点で書いていきます。

記載している銘柄を推奨しているわけではありませんが、私の視点や考え方が読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

■本日のチェック銘柄

今日チェックするのはセキュリティ関連事業を展開するラック（証券コード：3857）です。
東証スタンダード市場上場で、決算期は3月です。

直近の四季報より数値を抜粋すると、時価総額は253億円、従業員数は連結で2,128名です。

私がこの会社に注目している理由は、サイバー攻撃の脅威、サイバーセキュリティの重要性は今後ますます増えることが予想される中、同社のビジネスは伸びていくと考えているからです。

現在私はラックの株を100株保有しています。

■決算発表内容の概要

2022/5/13（金）に発表した2022年3月期第4四半期決算の主な内容は以下の通りです。

■決算発表内容分析のものさし

決算発表内容について、私は主に①成長性、②収益性、③安全性、④キャッシュ創出力、の４つの観点からチェックをしています。

それぞれの観点について、主な指標とその計算方法、優秀と認定する目安は以下の通りです。
優秀と認定する目安をクリアした項目が多い銘柄ほど、買いたい銘柄、保有し続けたい銘柄ということになります。

■決算発表内容分析

それでは、上記のものさしに沿って、実際に決算発表内容を分析していきます。

●成長性のチェック

売上高は前年同期比▲2.4%、営業利益は同▲24.7%、純利益は同＋359.8%でした。

純利益は前期の特別損失に対し、今期は特別利益を計上したこともあり、大幅増益となりましたが、売上高は減収、本業の利益である営業利益は減益と、苦しい決算でした。

売上高を事業別にみると、セキュリティソリューションサービス（SSS）事業は前年同期比＋3.9％増と増収だったのに対し、システムインテグレーションサービス（SIS）事業は▲7.0%と減収でした。
売上高に占める比率は、SSS事業：SIS事業＝45:55です。

セグメント利益（全社共通経費を組み入れる前の、事業にかかる販売費および管理費を含めた利益）は、SSS事業が前年同期比▲8.8％、SIS事業は▲5.9%といずれも減益でした。
セグメント利益に占める比率は、SSS事業：SIS事業＝44:56です。

過去からの売上高推移を見ると、SIS事業は横ばいで推移しているのに対し、SSS事業はじわじわと拡大しています。

●収益性のチェック

売上高営業利益率は3.7%、売上高純利益率は3.3%でした。
いずれも指標としている水準には大きく届きませんでした。

過去12年間（2011年3月期～2022年3月期）の利益率の推移は以下の通りです。
本業の利益率を示す売上高営業利益率がここ7年程下降し続けていることは気がかりです。

ROEは8.9%でした。
こちらも指標としている水準には届きませんでした。

●安全性のチェック

自己資本比率は62.3%でした。
前期末の47%から大きく改善しました。

現金9,786に対し、有利子負債は2,668と、現金が有利子負債を上回りました。
前期末から現金は増加し（＋3,419）、有利子負債は減少し（▲2,068）、財務体質は改善されています。

安全性の数値は特に問題ないですが、昨年10月11月に、同社に対する訴訟、反訴についてのプレスリリースが発表されたことについては懸念もあります。
請負代金返還等請求訴訟ということで、58億円の訴訟提起がありました。
同社はこの訴訟提起に対し、「根拠がないものと考えており」としていますが、万が一訴訟が認められるとなると、同社の経営へのインパクトは甚大です。
今後の推移を慎重に見守りたいと思います。

●キャッシュ創出力のチェック

営業CFは＋2,956と、キャッシュインとなりました。
営業利益1,595を超えてのキャッシュインとなりました。
しっかり本業からキャッシュを生み出せています。 キャッシュフローの概要を図にすると以下の通りです。

■業績予想（会社発表）に対する進捗度

会社が発表した業績予想に対する進捗度は、年間の業績予想が妥当なものかを考える上で大切な指標です。
もし進捗度が高い場合は、業績予想の上方修正が発表される可能性もあります。
Q1は25%、Q2は50%、Q3は75%、Q4は100％を超えている場合を優秀と定義して、チェックしていきます。
もちろん企業によって季節波動がありますので、単純に数値だけをみるのではなく、前年度の四半期進捗を参考にするのも大事ですね。

業績予想に対する達成度は、売上高：90.4%、営業利益：76.0%、純利益：100.8%でした。
純利益こそ業績予想通りでしたが、売上高・営業利益は未達となりました。

■来期の業績予想（会社四季報情報）から見る将来成長性

会社四季報では、過去の業績に加えて、今期の業績予想、来期の業績予想が記載されています。
会社四季報の記者が会社に取材をし、分析した結果掲載されている予想値です。
会社が発表している業績予想と一致する場合もあれば、ずれることもあります。
このずれがある時は、注意が必要です。

今期の会社発表業績予想から、来期の四季報発表業績予想への成長性を見ていきます。

売上高は＋17.2%、営業利益は＋56.7%、純利益は＋17.8%です。
いずれも指標の＋10%を越えての増収増益と予想されています。

ただし、会社予想は四季報と比べて控えめです。
売上高は同じですが、営業利益は＋31.6%、純利益は＋0.6%と予想されています。

■株価水準とチャートの動き

6/1（木）の終値は802円。PERは17倍です。

過去5年間の株価の動き（週足）は以下の通りです。

2017年から2018年中盤にかけては上昇基調で推移していましたが、2018年10月以降、株価は下降に転じ、現在も低水準のままです。
売上高は毎年じわじわと増加しているものの、20年3月期、21年3月期と2期連続減益となっていることが株価にも表れているようです。
昨年10月の同社への訴訟についてのプレスリリースも株価にはネガティブな影響を与えています。

■私の投資戦略

以上の分析内容を簡単に表に整理すると、以下のようになります。

純利益は前期の特別損失に対し、今期は特別利益を計上したこともあり、大幅増益となりましたが、売上高は減収、本業の利益である営業利益は減益と、苦しい決算でした。

過去12年（2011年3月期～2022年3月期）の売上高・営業利益・純利益・EPSの推移は以下の通りです。

営業利益・純利益・EPSに絞ると以下の通りです。

今期はEPSが大きく改善しているものの、特別利益など一時的な要素もありますので、あまり真に受けない方がいかと考えています。
売上高・営業利益ともに伸び悩んでいますので、今後の推移をじっくり見守りたいと思います。

「サイバーセキュリティ」というテーマそのものも、同社のビジネスも、今後の成長期待ができると思うのですが、爆発的な成長を期待するというよりも、サイバー攻撃の脅威と同じように、じわじわと成長していくのを期待して保有した方がいいのかなと考えています。

現在の100株は基本的には保有継続です。
株価は低迷していますが、3%ほどの配当利回りがありますので、気長に持ち続けられるのはこの銘柄のいいところです。

訴訟に伴うリスクもあり、安易に追加買付はしにくい状況ではありますが、追加買付の目安は700円で考えています。
また、利益確定の目安は1,800円で考えています。
長期投資が基本スタンスではありますが、出口もイメージしながら保有を続けていきたいです。

これが私の戦略です。

■まとめ

私はだいたい25銘柄程度の注目銘柄を決めて、決算発表内容と会社四季報を見比べながら、上記のような観点で継続的に観察しています。
そして5年で株価2倍が期待できる銘柄を、いいタイミングで買うことを目指しています。
上記の銘柄を推奨するわけではありませんが、銘柄選択の視点や考え方など、読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

毎年資産＋10％達成を目指して、引き続き頑張ります！
ということで、本日は以上です！
お読み頂きありがとうございました！

■参考：同社に関する過去の記事

・【ラック】22/2/9決算発表内容と私の投資戦略
※22/2/9（水）に発表した2022年3月期第3四半期決算についての記事です。
・【ラック】21/11/10決算発表内容と私の投資戦略
※21/11/10（水）に発表した2022年3月期第2四半期決算についての記事です。