【すかいらーくホールディングス】22/2/14決算発表内容と私の投資戦略

皆さんこんにちは。
個別株投資で毎年資産＋10%を目指すサラリーマン投資家、かたつむり君です。
通勤時間や平日の夜、週末の時間を使って、売買候補となる銘柄の研究を行っています。
日々様々な情報が飛び交いますが、年に4回（四半期に1回）行われる決算発表は、企業の業績・状態を把握し、今後の投資戦略を考える上で特に重要な情報です。

この記事では、私が保有中 or 気になっている銘柄の決算発表内容をチェックし、今後の投資戦略について私なりの視点で書いていきます。

記載している銘柄を推奨しているわけではありませんが、私の視点や考え方が読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

■本日のチェック銘柄

今日チェックするのはファミレス最大手のすかいらーくホールディングス（証券コード：3197）です。
東証プライム市場上場で、決算期は12月です。
直近の四季報より数値を抜粋すると、時価総額は3,428億円、従業員数は連結で5,940名です。

同社は経営理念として「価値ある豊かさの創造」を掲げています。
パーパス（存在意義）は「食の未来を創造し豊かな生活と社会の発展に貢献する」です。
ミッションは「ひとりでも多くのお客様に安くておいしい料理を気持ちの良いサービスで快適な空間で味わっていただく」です。

私がこの会社に注目している理由は
①幼少期から馴染みのあるブランドだから
②株を保有したいなと思う株主優待があるから
です。

大変個人的なエピソードですが、まだ私がお子様ランチを食べるくらい小さい頃、母が手術のため数週間入院することになった時、当時の日記（学校の宿題？）に「早くお母さんが帰ってきて、すかいらーくでお子様ランチが食べたいです」と書いていたそうです（笑）
全く記憶にはないのですが、親から聞いた昔話です。
確かに自宅から車で10分弱のところにすかいらーくはありましたし、好きだったことは覚えています。
これも何かの縁ですかね。

業績の高成長を期待できる銘柄ではありませんが、長期間にわたった保有し続け毎年の株主優待を楽しむ「優待銘柄」として、注目しています。

現在私はすかいらーくホールディングスの株は保有していません。

■決算発表内容の概要

2022/2/14（月）に発表した2021年12月期第4四半期決算の主な内容は以下の通りです。

■決算発表内容分析のものさし

決算発表内容について、私は主に①成長性、②収益性、③安全性、④キャッシュ創出力、の４つの観点からチェックをしています。

それぞれの観点について、主な指標とその計算方法、優秀と認定する目安は以下の通りです。
優秀と認定する目安をクリアした項目が多い銘柄ほど、買いたい銘柄、保有し続けたい銘柄ということになります。

■決算発表内容分析

それでは、上記のものさしに沿って、実際に決算発表内容を分析していきます。

●成長性のチェック

売上高は前年同期比▲8.3%でした。
営業利益は前期の赤字▲23,031から今期は黒字18,213に、黒字転換しました。
純利益は前期の赤字▲17,214から今期は黒字8,742に、黒字転換しました。

売上高は2期連続の減収となりました。
コロナ禍の長期化、緊急事態宣言やまん延防止等重点措置に伴う営業時間短縮、酒類提供禁止要請の影響が続いています。

売上高の増減要因は、以下の通りです。
デリバリーやテイクアウトは増加したものの、客数減少により既存店売り上げ全体では前年比▲8.3%減少しました。
さらに閉店も減収の要因となりました。

営業利益の増減要因は、以下の通りです。
粗利益率の改善やコスト削減による増益もあるものの、時短協力金によるものが大きく、黒字転換といっても楽観できる状態ではありません。

●収益性のチェック

売上高営業利益率は6.9%、売上高純利益率は3.3%でした。
いずれも指標としている数値には届きませんでした。

過去9年間の利益率の推移は以下の通りです。

売上高営業利益率：6.8%、6.4%、7.9%、8.8%、7.8%、6.2%、5.5%、▲8.0%、6.9%
売上高純利益率　：2.1%、2.8%、4.3%、5.1%、4.7%、3.1%、2.5%、▲6.0%、3.3%

利益率の推移をグラフにすると以下の通りです。

ROEは5.3%でした。
指標の15%には届きませんでした。

●安全性のチェック

自己資本比率は36.3%でした。
現金38,831に対し、有利子負債は122,444と、有利子負債が現金の約3倍と大きく上回りました。
1年前と比べると、現金が＋21,301と増加し、有利子負債は▲23,401と減少し、財務の安全性は改善しています。
とはいえ有利子負債の額が大きいのは気になるところです。

●キャッシュ創出力のチェック

営業CFは＋50,065と、キャッシュインとなりました。
営業利益18,213を上回りました。
ただし、営業CFには時短協力金（PL上「その他の営業収益」に含まれる）が42,700（427億円）分含まれるため、本業でのキャッシュインはかなり小さくなります。

数字だけ見ると、「営業CF：＋　投資CF：▲　財務CF：▲」と、健全なキャッシュの循環のようですが、より細かくその中身を確認することも大切ですね。
参考：危ない会社への投資を回避できる！キャッシュ・フロー8つのパターン！

■業績予想（会社発表）に対する進捗度

会社が発表した業績予想に対する進捗度は、年間の業績予想が妥当なものかを考える上で大切な指標です。
もし進捗度が高い場合は、業績予想の上方修正が発表される可能性もあります。
Q1は25%、Q2は50%、Q3は75%、Q4は100％を超えている場合を優秀と定義して、チェックしていきます。
もちろん企業によって季節波動がありますので、単純に数値だけをみるのではなく、前年度の四半期進捗を参考にするのも大事ですね。

2021/11/12に修正発表した業績予想に対する通期の達成度は、売上高が101.8%、営業利益が86.7%、純利益が87.4%でした。
期中に2度業績予想の修正をし、営業利益・純利益は予想を大きく引き上げていたものの、結果的には未達となりました。
純利益が予想を下回ったことに伴い、配当金も事前に14円予想と公表していましたが、12円に減らすこととなりました。
コロナ禍の長期化、様々な規制の中、業績予想は非常に難しいとは思いますが、開示の精度としてはあまりよろしくないですね。

■来期の業績予想（会社四季報情報）から見る将来成長性

会社四季報では、過去の業績に加えて、今期の業績予想、来期の業績予想が記載されています。
会社四季報の記者が会社に取材をし、分析した結果掲載されている予想値です。
会社が発表している業績予想と一致する場合もあれば、ずれることもあります。
このずれがある時は、注意が必要です。

今期の実績から、来期の四季報発表業績予想への成長性を見ていきます。
売上高は＋24.7%、営業利益は▲45.1%、純利益は▲54.2%と予想されています。

売上高は回復する見込みであるものの、それを上回る時短協力金の減少、加えてインフレによる悪影響、コスト抑制の解除などによって、利益水準は半減する見通しです。
厳しい1年になりそうです。

■株価水準とチャートの動き

4/5（火）の終値は1,575円。PERは89倍です。
過去5年間の株価の動き（週足）は以下の通りです。

2018年2月からコロナショックまでの約2年間は右肩上がりで推移していましたが、コロナショックにより暴落しました。
その後も株価はさえない動きが続いています。

■私の投資戦略

以上の分析内容を簡単に表に整理すると、以下のようになります。

成長性、収益性、安全性、キャッシュ創出力、業績予想、いずれの面からも不安要素を感じる決算でした。
目先ではコロナの収束が業績回復のカギとなりますが、コロナが収束しても決して楽観はできない課題が山積しています。
以下の決算説明資料の通り、「外食マーケットの今後」として、様々な課題が認識されていますが、同社の対策だけではどうにもならない根源的課題が多くあり、少なくとも目先１～２年は厳しい事業環境が続くように感じます。

最新の会社四季報の業績記事・材料記事では以下のように書かれています。

台湾での「むさしの森珈琲」海外1号店開業について記載がありますが、日本国内だけで勝負するのは長い目で見て厳しいと思いますので、今後どのように海外展開を進めていくのか注目です。
M&Aによる事業規模拡大なども選択肢だとは思いますが、現金比率の少なさ、有利子負債の多さなど、財務の安全性的に難しさもあるように感じるため、まずは国内事業の立て直し、財務の強化が最優先でしょうか。

過去9年間の売上高・営業利益・純利益・EPSの推移は以下の通りです。
売上高の水準がコロナ禍でガクッと落ちてしまっています。

営業利益・純利益・EPSに絞ったグラフは以下の通りです。
コロナショックによる赤字が目立ちますが、コロナ前の2017年12月期～2019年12月期の3年間連続で減益が続いていました。
業績が低迷しているところに、コロナショックが重なったということで、大きな改革が求められるタイミングなのかもしれません。

私の投資戦略における同社の位置づけは、「5年で株価2倍」を期待する「成長銘柄」ではなく、長期保有を前提に株主優待を楽しむ「優待銘柄」です。

長期にわたって保有を続け、株主優待によって株式投資の楽しさを家族で味わう、そういったスタンスで狙っています。

優待狙いと割り切っていても、買った後に含み損が続くようだと精神衛生上よろしくないので、ある程度下落するまでじっくり待ちたいと考えています。
特に現在の業績、財務状態を見る限り、しばらくは手を出すべきタイミングではないと考えています。
一人のすかいらーくファンとして応援したい気持ちはとてもあるのですが・・・

株主優待も含めて人気の銘柄なので、株価が大きく下がることはないかもしれませんが、私自身は、コロナショック時の安値1,350円を下回ってしまう可能性が高いのではないかと思っています。
株主優待内容の変更（改悪）、配当の無配化、復配後の減配など、株主還元の状況も流動的かつ今後は不透明だと思いますので、現在の優待内容が継続されると根拠なく信じることなく、見守りたいと思います。
事業の回復が見えてきて、優待の改悪の可能性が低いと信じられるタイミングからエントリーを検討するのでも、遅くないかなと考えています。

気長にじっくり観察し続けたいと思います。
以上が私の戦略です。

■まとめ

私はだいたい25銘柄程度の注目銘柄を決めて、決算発表内容と会社四季報を見比べながら、上記のような観点で継続的に観察しています。
そして5年で株価2倍が期待できる銘柄を、いいタイミングで買うことを目指しています。
上記の銘柄を推奨するわけではありませんが、銘柄選択の視点や考え方など、読者の皆さんの参考になれば嬉しいです。

毎年資産＋10％達成を目指して、引き続き頑張ります！
ということで、本日は以上です！
お読み頂きありがとうございました！